El Apalancamiento.

La decisión que se tome sobre la estructura del financiamiento de una empresa tiene mucho que ver con la opinión que tenga acerca de las consecuencias, ya sean positivas o negativas, del uso de este. Con cierta frecuencia se escuchan que la manera más sana de crecer es exclusivamente a través del capital generado por el mismo o cuanta menos deuda tengamos, mejor y más seguro tendremos el negocio.

¿Es cierta la premisa de que el endeudamiento es un mal que se debe evitar o a lo mas tolerarse únicamente cuando es necesario? Para dar respuesta a esta interrogante es preciso entender en qué consiste el Apalancamiento y no es más que el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiamiento.

El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresas, en consecuencia generar valor para los accionistas. Como en tantas otras actividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: costo real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o extranjera) y actitud ante el riesgo y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial.

Una definición sencilla del apalancamiento seria: El Resultado el uso de los activos de costos fijo o fondos, ello con el fin de aumentar el rendimiento de la compañía. Generalmente, los niveles altos de apalancamiento significan un incremento en las utilidades y el riesgo, mientras un decrecimiento da como consecuencia una disminución de las utilidades y el riesgo.

Los tres tipos básicos de apalancamiento pueden definirse mejor empleando el estado de resultados, de la empresa:

1)             APALANCAMIENTO OPERATIVO: Esta vinculado con la relación que existe entre los ingresos por ventas y las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa (que es una etiqueta descriptiva para las utilidades operativas).

2)             APALANCAMIENTO FINANCIERO: Esta relacionado con las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa y las utilidades por acción común.

3)             APALANCAMIENTO TOTAL: Se vincula con la relación entre los ingresos por ventas y las utilidades por acción.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

Resulta de la existencia de los costos fijos de operación en el flujo de ingresos de la empresa, Al emplear la estructura puede definirse el Apalancamiento Operativo como la capacidad de uso de los costos fijos de operación para aumentar los efectos del cambio en el ingreso por ventas de la empresa antes de intereses e impuestos.

No es infrecuente encontrar al pequeño empresario que se sorprende del hecho que una reducción de sus ventas de un 50%, por ejemplo, se ha traducido en un descenso de su beneficio de la explotación del 100%. Este descenso más que proporcional del beneficio de explotación en relación a un determinado descenso de la facturación se explica por el efecto palanca realizado por los costos fijos, efecto conocido como apalancamiento operativo, y que evidentemente, se da tanto en un sentido como en otro (es decir, por el efecto de los costos fijos es posible que aumentando el número de unidades vendidas es un 50%, aumente el beneficio de la explotación en un 100%).

APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que las que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de deuda.

Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Consiste en la utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio.

Se considera como una herramienta, técnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el interés financiero para maximizar utilidades netas por efectos de los cambios en las utilidades de operación de una empresa. Es decir; los intereses por préstamos actúan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.

En resumen debemos entender por Apalancamiento Financiero, la utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para a su vez maximizar utilidades netas de una empresa. El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital común de accionista para financiar su empresa.

Clasificación de apalancamiento financiero

1)             Apalancamiento financiero positivo:

Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos

2)             Apalancamiento financiero negativo:

Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

3)             Apalancamiento financiero neutro

Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

Aquí hare un breve paréntesis para referirme a un elemento común en este tipo de apalancamiento el Riesgo Financiero, que puede definirse así: Es el riesgo que representa para la empresa no ser capaz de cubrir los costos financieros. Si la compañía no puede solventar dichos pagos financieros los acreedores, cuyas deudas quedan sin saldar, y pueden obligarla a abandonar el proyecto o el mercado (quiebra) en el peor de los casos.

En un sentido amplio, el riesgo financiero incluye tanto el riesgo de la posible insolvencia como la variabilidad en las utilidades disponibles para los accionistas, según la empresa aumente la proporción de deuda de financiamiento por arrendamiento y de acciones preferentes en su estructura de capital, aumentan los cargos fijos.

APALANCAMIENTO TOTAL

Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación financiero.

Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibrio es relativamente alto y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “Apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más alto será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

Es el producto de los apalancamientos anteriores (Operación y Financiero), dando como resultado potencializar las utilidades por acción a partir de aumentar los ingresos. Así mismo la disminución de utilidades o pérdidas por acción al bajar los ingresos.

Concluyendo; Las razones para el apalancamiento, sean validas o no, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiación proporcionada por los acreedores de la empresa, tiene algunas consecuencias por lo que la buena administración es imprescindible.

Para evitar errores o cuando menos minimizarlos, se debe observar:

Primero: examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado solo una pequeña proporción de la financiación total, los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.

Segundo: reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada.

Tercero: si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamos que lo que paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable y en el segundo es desfavorable.

Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economía se encuentra en una recesión, pero también son menores las utilidades esperadas cuando la economía está en el auge. Es decir las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes pérdidas pero tienen también oportunidad de obtener altas utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas más altas con el riesgo acrecentado.

En la práctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a préstamo han sido usados para financiar la empresa.

El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de pérdidas y ganancias que determinan el número de veces que los cargos fijos están cubiertos por las utilidades de operación.

En cualquiera de los casos el buen juicio y la mayor cantidad de datos de calidad oportunos darán el escenario correcto para la toma de decisiones.

La intervencion del Estado

Al Estado se ha intentado caracterizarlo mediante rasgos tales como la monopolización del poder, de la coacción física y como una instancia de administración centralizada y racionalizada, que actúa dentro de un ámbito territorial definido. Sin embargo en éstos intentos de exclusión o disminución de la importancia de la economía estatal no se puede ocultar el papel evidente que el Estado juega en la economía.

El Estado organiza las condiciones bajo las cuales los ciudadanos, en su calidad de personas privadas efectúan intercambios dando sustento al proceso productivo destinado a la satisfacción de las necesidades sociales. El Estado desarrolla y garantiza el derecho privado, el mecanismo del dinero, la infraestructura, etc.; proporciona las premisas existenciales de un proceso económico guiado únicamente por el lucro individual, pero que se legitima, sin embargo, en tanto satisface las necesidades sociales.

Causas de la intervención estatal.

El estado desempeña varias funciones; establecen un sistema de leyes y de instituciones legales que definen y hacen respetar los derechos de propiedad y resuelve los fallos del mercado. Se dice que los mercados fallan siempre que en un mercado competitivo incontrolado no se asigna suficientemente los recursos a los miembros de la economía.

A lo largo del proceso de consolidación del capitalismo, ocurrió una transición compleja y con cambios profundos:

- El intercambio mercantil de mercancías, tierra, trabajo y capital; la formación y organización de estos mercados necesitaban de un fuerte cuerpo normativo para funcionar en forma adecuada. Es así como surge la organización estatal como el centro de gravedad de la remodelación de las nuevas relaciones entre las clases y los grupos sociales.

- Organización y comportamiento del mercado: Desde la perspectiva del sistema es importante la rentabilidad, pero sobre todo crear las condiciones que la estabilicen a través de la construcción de infraestructura básica y de la producción de bienes públicos; de ahí la necesidad del Estado. En estas condiciones, se requiere de una instancia dotada de capacidad para organizar el sistema de relaciones económicas.

- Distribución de los frutos del progreso técnico: en este aspecto la necesidad del Estado es significativa si consideramos la tendencia inherente a la concentración social y territorial de la riqueza. Los mecanismos del mercado por si solos acentúan la desigualdad y por ello requieren de intervenciones que contrarresten esas tendencias que pueden hacer peligrar la continuidad del desarrollo.

Objetivos.

La intervención del Estado puede ser orientativa, en el sentido que incentiva a la economía, para que ésta realice determinadas acciones. La acción del sector público sobre la economía puede tomar la forma de regulación de los distintos procesos económicos, mediante la actividad legislativa conforme el marco institucional dentro del que se desarrolla la producción, el comercio y las finanzas o mediante la manipulación y control de las variables económicas significativas que guían la iniciativa privada, a través de la política fiscal, monetaria o comercial. Así mismo, la intervención estatal puede realizarse a través de la intervención directa del sector público en la actividad económica.

En la historia moderna el papel del Estado ha sido de diversas maneras, un par de ejemplos son:

- El papel del Estado como gerente social de la igualdad de oportunidades, creando la estructura económica de una sociedad de bienestar que proporciona educación, sanidad y protección, mediante la generación de los subsidios y pensiones a todos los ciudadanos.

- El Estado interviene en la economía para corregir situaciones de crisis originadas por la expansión de la gran industria en el siglo XIX.

Así como ha jugado diversos papeles, también ha tenido diversos objetivos, algunos de estos han sido:

- La intervención del Estado tiene como finalidad aumentar el gasto público e incrementar los impuestos en una cantidad igual, es decir; sin crear un déficit público, sin aumentar la deuda pública y al mismo tiempo, generando un efecto positivo sobre el producto y el empleo. En una situación de elevado desempleo, la política económica es capaz de reactivar la producción y el empleo manteniendo finanzas públicas "sanas".

- Fortalecimiento del Estado mediante las nacionalizaciones y expropiaciones de empresas; lo cual dio comienzo a la formación del sector público en los sectores claves de la economía.

- El Estado debe poner orden en la economía, reorientar las políticas y adoptar medidas para reactivar las economías, salvaguardando el interés y la seguridad nacional.

- El Estado debe ser agente de cambio social y transformación económica. Para ello requiere de un aparato burocrático que funcione fluidamente.

- A través de la empresa pública, el Estado se vuelve en sí mismo un agente de la acumulación de capital, protagonista directo en la producción, distribución y financiamiento.

- El objetivo primordial de la intervención estatal es base en el apoyo a las inversiones privadas con la creación de infraestructura asumiendo los riesgos y promoviendo nuevas áreas de inversión.

- Propiciar la participación de los diversos grupos sociales en el desarrollo, mediante la elaboración de la política económica en la cual se relacionen aspectos políticos y económicos, ya que dicha política se enfrenta permanentemente a la necesidad de regular un sistema que atienda a la inestabilidad económica, social y política. La política económica es el resultado de conflictos entre grupos y clases que tienden a consolidar, crear o disolver equilibrios político-sociales en el campo económico. Los objetivos de la política económica deben expresar los intereses de los grupos dominantes, pero también deben considerar los intereses de los grupos dominados para garantizar consenso y justificación.

- Institucionalizar los procesos de política económica aprobando: objetivos, aplicando instrumentos, organizando instituciones, evaluando las acciones aplicadas, y estableciendo compromisos entre diferentes grupos sociales para procurar el equilibrio.

Analizando la historia podemos ver cual ha sido el papel que ha jugado el Estado. En el capitalismo mercantilista de los siglos XVII y XVIII prevaleció el Estado patrimonialista, caracterizado por la confusión entre el patrimonio del príncipe y el del Estado. En el capitalismo competitivo del siglo XIX fue dominante el Estado liberal, garante de la propiedad y de los contratos: productor apenas de bienes estrictamente públicos. En el capitalismo monopolista del siglo XX, el Estado social burocrático asumió tres formas: el Estado benefactor, en los países desarrollados; el Estado desarrollista, en los países subdesarrollados; y el Estado burocrático en los países estatistas. Estas tres formas tuvieron en común tres rasgos que justifican su carácter social y burocrático: el compromiso con los derechos sociales, la responsabilidad por el desarrollo económico del país y la ejecución directa de las nuevas tareas consiguientes a través de la contratación de burócratas.

El Estado del capitalismo globalizado del siglo XXI muy posiblemente será un Estado social-liberal, será social porque seguirá siendo responsable de la protección de los derechos sociales en materia de educación, salud y previsión básica; será liberal porque realizará estas tareas de forma mucho más competitiva, dejando de ofrecer a la burocracia estatal el monopolio de las partidas presupuestarias para la educación, la salud y la cultura (que muy posiblemente destruya el sistema en un afan de lucro). La construcción de obras de infraestructura, las empresas productoras de bienes y las empresas productoras de servicios públicos serán objeto de concesiones a empresas privadas.

Sin embargo, el principal elemento que parece explicar la acción estatal es la insuficiencia de los mecanismos del mercado para garantizar por sí solo el desarrollo más o menos equilibrado y sostenido a largo plazo; además de que existe la necesidad de garantizar la cohesión y estabilidad sociopolítica.

Es claro que en determinados niveles en el desarrollo de las fuerzas productivas, las relaciones sociales de producción tienen que ajustarse, cambiar; pero si esta contradicción no se resuelve, la inestabilidad puede desembocar en vastos movimientos sociales que buscarán un nuevo equilibrio entre los objetivos de los grupos sociales y la economía vista por el estado.

También se expresa en la creciente segmentación de la producción a nivel internacional, por la cual las empresas transnacionales ubican sus unidades productivas donde los factores les permitan alcanzar una mayor competitividad y rentabilidad global. Este fenómeno corre parejo con un proceso, aparentemente contradictorio, de concentración de la propiedad de los circuitos productivos y financieros en grandes conglomerados -lo que está dando lugar a una estructura oligopólica de dimensiones inéditas- y, por consiguiente, de las decisiones (y quiebras) económicas a escala planetaria. Esto, a su vez, ha significado una intensificación del comercio intra-empresa, lo que implica también un cambio de gran importancia en la estructura del comercio internacional ya que, por su naturaleza, tiende a escapar de las reglas que rigen el mercado y la libre competencia.

En todo ello es común que se trate de dejar al estado de lado y de espalda a los intereses de los habitantes de la región donde las empresas siembran son intereses. Lo que justifica y ratifica la intervención del Estado.